7月市場基本面數(shù)據(jù)有所改善，但幅度相當(dāng)有限。宏觀經(jīng)濟(jì)綜合指數(shù)小幅度上升；流動性指數(shù)小幅度上升；成本綜合指數(shù)小幅度下降；而需求數(shù)據(jù)整體持穩(wěn)。短期內(nèi)，鋼材價格仍將處于底部調(diào)整的態(tài)勢。
一、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)小幅度上升
宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)小幅度上升，趨勢性的拐點(diǎn)值得期待。5月固定資產(chǎn)投資增速為21.04 %，比4月上升1.79個百分點(diǎn)； M1增速為3.5%，比4月上升0.4個百分點(diǎn), M2增速為13.2%,比4月上升0.4個百分點(diǎn), M1和M2的增速之差為-9.70%，比4月持平。新增人民幣貸款7932億，有較大幅度的上升。
維持前期判斷，2012年內(nèi)，固定資產(chǎn)投資增速在20%左右，流動性將逐漸向正常水平恢復(fù)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期和外部環(huán)境惡化產(chǎn)生的效應(yīng)疊加一起，導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)局面異常復(fù)雜，不確定性較大。雖然市場普遍期待宏觀政策向保增長全面轉(zhuǎn)向，政策也已經(jīng)有明顯的松動，但是基調(diào)還是以靈活調(diào)整為主，至少在四季度以后，全面、系統(tǒng)的保增長政策方有出臺的可能。從長期來看，類似4萬億的大規(guī)模刺激計劃并非是我們需要的，其效果有限，負(fù)作用卻非常明顯，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級才是更重要的。
據(jù)研究，宏觀經(jīng)濟(jì)因素變化領(lǐng)先鋼材價格的變化3個季度左右，至少也在2個季度，如2008年底的刺激政策就是在2009年顯效。因此，2012年內(nèi)，實(shí)際上已經(jīng)無法期待宏觀政策會對鋼材市場產(chǎn)生重要的推動。反過來，我們更應(yīng)該關(guān)注市場本身調(diào)整的節(jié)拍，觀察經(jīng)濟(jì)下行趨勢何時逆轉(zhuǎn)，軟著陸在短期是否能夠?qū)崿F(xiàn)。
二、原料價格整體小幅度下降
5月原料價格整體繼續(xù)下降。國產(chǎn)鐵精礦為1093元/噸，比4月下降57元/噸；進(jìn)口礦均價由4月138.83美元/噸升至141.16美元/噸；焦碳由4月的1788元/噸降至1755元/噸。
“長協(xié)體制”崩潰以來，鐵礦石市場與鋼材市場的聯(lián)動越來越明顯，鐵礦石現(xiàn)貨價格剛性減弱，逐漸隨鋼材價格波動。但是，鐵礦石生產(chǎn)和鋼材生產(chǎn)的兩個部門之間的利潤分配格局并未發(fā)生根本變化。鋼鐵生產(chǎn)部門出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，鐵礦石生產(chǎn)部門卻仍然有很好的利潤。這一格局形成的根源在于鋼鐵企業(yè)在生產(chǎn)和消費(fèi)急劇擴(kuò)張時期，以及在此之前，缺乏適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略行動，失去了對鐵礦石市場的控制。鐵礦石供需均衡雖然在長期內(nèi)會恢復(fù)，但短期內(nèi)仍將有利于鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)。因此，我們認(rèn)為，鋼鐵產(chǎn)能過剩，產(chǎn)量居高不下是客觀存在的，不能期望依靠鐵礦石降價改變鋼鐵企業(yè)低利潤的狀態(tài)。反而，在鐵礦石價格下降期，由于存貨調(diào)整的問題，會導(dǎo)致鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)短期出現(xiàn)進(jìn)一步虧損，就如同2011年9月以來的情況。鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)利潤率的改善，一方面來自于自身效率的提高，另一方面來自于行業(yè)的整合。
維持前期判斷，鋼廠的鐵礦石庫存明顯低位，產(chǎn)量居高不下，隨著鋼材價格逐漸穩(wěn)定，鋼材市場和鐵礦石市場形成新的均衡，在鐵礦石補(bǔ)庫需求支持下，鐵礦石價格進(jìn)一步下降空間有限。
三、鋼材需求整體乏力，結(jié)構(gòu)性改善浮現(xiàn)
1、房地產(chǎn)業(yè)
房地產(chǎn)業(yè)繼續(xù)回落。5月新房開工面積為1.84億平方米，同比增速-4.6%，比4月大幅度上升10 個百分點(diǎn)；商品房銷售面積0.73億平方米，同比增速-9.2 %，降幅比4月有所擴(kuò)大。季節(jié)調(diào)整后，5月新房開工面積趨勢項(xiàng)環(huán)比增速2.03%；商品房銷售面積趨勢項(xiàng)環(huán)比增速0.70%。從2010年和2011年的趨勢來看，2012年內(nèi)這兩項(xiàng)環(huán)比指標(biāo)均有向下的趨勢。整體上看，新房開工環(huán)比改善明顯，但房地產(chǎn)業(yè)仍在下行趨勢中，房地產(chǎn)投資增速水平比2011年可能會降一個臺階。維持前期判斷，房地產(chǎn)政策經(jīng)多次重申，全面轉(zhuǎn)向幾無可能。2012年內(nèi)，新房開工面積同比增速放緩趨勢明確，但是保障性住房將減少其部分影響。
2、基礎(chǔ)設(shè)施
基礎(chǔ)設(shè)施投資如預(yù)期繼續(xù)改善。5月基礎(chǔ)設(shè)施投資增速7.86%，比4月上升2個百分點(diǎn)。其中，電力、交通、水利環(huán)境的投資增速分別為20.30%、-2.37%和11.43%。電力投資和交通運(yùn)輸投資增速均在上升，而水利投資增速有所下降。階梯電價改革和煤炭價格的崩潰將有利于電力企業(yè)投資恢復(fù)。維持前期判斷，2012年內(nèi)，在建工程的建設(shè)將保證基礎(chǔ)設(shè)施投資增速維持在10%水平，而新開工項(xiàng)目大幅增長的可能性不大。
3、制造業(yè)
制造業(yè)未能止住頹勢，經(jīng)濟(jì)面臨進(jìn)一步下行壓力，軟著陸無法確認(rèn)。從先行指標(biāo)來看，制造業(yè)PMI下降至2011年11月以來的低位，同上月相比，產(chǎn)成品庫存指數(shù)、原材料庫存指數(shù)、供應(yīng)商配送時間指數(shù)有所上升，其余指數(shù)均不同程度下降。
6月官方PMI指數(shù)50.2%，比5月下降0.2個百分點(diǎn)。新訂單和新出口訂單分別為49.2%和47.5%，分別比5月下降0.6個百分點(diǎn)和3.9個百分點(diǎn)。產(chǎn)成品庫存和原材料庫存分別為52.3%和48.2%，分別比5月上升0.1個百分點(diǎn)和3.1個百分點(diǎn)，而采購量卻大幅度下降至46.9%。購進(jìn)價格41.2%，比5月進(jìn)一步下降41.2個百分點(diǎn)。
正如6月報告中指出的，PMI數(shù)據(jù)顯示了制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)收縮期的典型循環(huán)特征，訂單減少，生產(chǎn)下降，產(chǎn)成品庫存上升，原材料采購下降，價格降低。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在收縮，軟著陸尚未實(shí)現(xiàn)。但是，本月下降幅度明顯低于歷年水平，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升仍值得期待。
從滯后指標(biāo)來看，5月汽車產(chǎn)量171. 67萬噸，同比增速20.55%。船舶產(chǎn)量674.62萬總噸，同比增速-5.48%。冰箱產(chǎn)量748.87.萬臺，同比增速-12.67%；洗衣機(jī)產(chǎn)量497.93萬臺，同比增速-3.74%。集裝箱產(chǎn)量978.2萬立方米，同比增速0.84%。總體上看，產(chǎn)量增長持續(xù)乏力。如6月報告中所指出，汽車逐漸恢復(fù)，而造船下行趨勢明確。家電業(yè)在節(jié)能補(bǔ)貼政策之外，進(jìn)一步受益于固體廢棄物處理新政。
四、鋼材社會庫存持續(xù)上升
據(jù)統(tǒng)計，6月社會庫存1563.03萬噸，同5月相比下降31.90萬噸。主要品種中，線材庫存150. 36萬噸，下降10.14萬噸；螺紋庫存621.84萬噸，下降22.58萬噸；熱軋庫存415.76萬噸，基本持平；冷軋庫存163.96 萬噸，基本持平；中板庫存166.91萬噸，上升5.55萬噸。
季節(jié)調(diào)整后，社會庫存持續(xù)呈現(xiàn)環(huán)比上升態(tài)勢。5大主要品種，線材庫存繼續(xù)趨勢上升；螺紋庫存和熱軋庫存轉(zhuǎn)向趨勢上升；而冷軋庫存和中板庫存也繼續(xù)趨勢上升。
總體來看，正如6月報告中所指出的，鋼材社會庫存實(shí)際上在趨勢上升中，其范圍在本月擴(kuò)大到了全部主要品種，而6月最后一周，也出現(xiàn)了絕對量的周環(huán)比上升。維持6月報告的判斷，庫存后期將延續(xù)這一態(tài)勢。庫存總量尚在合理區(qū)間，并不會對市場產(chǎn)生較大壓力。
綜上所述，三季度內(nèi)市場不確定性大增，產(chǎn)能過剩大環(huán)境未變，需求進(jìn)入季節(jié)性淡季，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)是否能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸仍不明確。2012年內(nèi)，維持前期的基本判斷，鋼材市場價格將呈現(xiàn)前低后高的底部回升態(tài)勢，波動幅度將明顯收窄，期待實(shí)體需求觸底回升。鐵礦石價格整體不及2011年水平，但是下降空間有限。 |
