西安焊管：啟動(dòng)加息周期是對(duì)經(jīng)濟(jì)的救贖
6月30日，央行啟動(dòng)了分別已停發(fā)一星期和約一個(gè)月的3M(月)和3Y(年)央票發(fā)行，其中50億元的3M央票利率上升8.16個(gè)基點(diǎn)至3.0801%，150億元的3Y央票上升9個(gè)基點(diǎn)至3.89%。而央行6月28日發(fā)行的20億元1Y央票利率則上升9.63個(gè)基點(diǎn)至3.49%。
當(dāng)前市場利率的走俏，反映銀行間市場流動(dòng)性緊張之局面并未有效改善。這從目前的SHIBOR市場得到佐證，周四的SHIBOR走勢顯示，除隔夜拆借利率小幅回落3.67個(gè)基點(diǎn)至4.998外，7天期和14天期拆借利率分別上升27個(gè)和3.68個(gè)基點(diǎn)至于6.598%和6.26%，都顯著高于20日均值。不僅如此，最近各地銀行饑不擇食的存款饑渴癥無疑給人觸目驚心之感。如各地銀行甚至報(bào)出6月30日至7月2日間存1000萬現(xiàn)金可獲16萬元的利息，而以日息0.6%-1%攬儲(chǔ)在各地銀行似日趨常態(tài)。
當(dāng)前銀行高息攬儲(chǔ)和銀行間市場利率在高位徘徊，透射出了銀行系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)敞口日趨顯性化。不過，諸多現(xiàn)實(shí)理據(jù)顯示，當(dāng)前高達(dá)24萬余億元的外匯占款、76.34萬億元的M2、通脹高企和巨額過剩流動(dòng)性在民間市場流竄等，這些令人膽顫心驚的數(shù)據(jù)充分顯示當(dāng)前整個(gè)社會(huì)的貨幣流動(dòng)性依舊不改過剩之勢。目前，銀行系統(tǒng)流動(dòng)性緊張正是因?yàn)槲茨軐?duì)癥下藥地使用利率等價(jià)格型手段遏制通脹。
在加息方面保持“克制”，既加劇了單位貨幣對(duì)內(nèi)貶值幅度，又使儲(chǔ)蓄負(fù)收益日趨突出，儲(chǔ)蓄負(fù)收益導(dǎo)致了大量金融脫媒現(xiàn)象，從而不可避免地壓低了銀行正常吸儲(chǔ)的能力。鑒于不論是金融脫媒還是傳統(tǒng)的銀行儲(chǔ)戶轉(zhuǎn)投銀行理財(cái)產(chǎn)品，都不同程度地加劇了銀行系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)敞口或降低了銀行對(duì)流動(dòng)性管控的自由裁量空間(如銀行理財(cái)產(chǎn)品屬于銀行表外業(yè)務(wù)，銀行更多地充當(dāng)中介角色，這使銀行無法自由管理理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)流動(dòng)性)。
與此同時(shí)，當(dāng)前銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂導(dǎo)致了銀行信用創(chuàng)造的萎靡，從而加劇了銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)敞口。必需指出的是，2008年全球金融危機(jī)以來，銀行系統(tǒng)之所以能迅速向地方政府和國企提供巨額的廉價(jià)信貸資源，并非完全源自國內(nèi)真實(shí)儲(chǔ)蓄，而主要源自商業(yè)銀行存貸款的衍生，即商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。
這些通過銀行信用創(chuàng)造的存貸款，如同是基礎(chǔ)性的真實(shí)國內(nèi)儲(chǔ)蓄的杠桿，這種杠桿率過高既加劇通脹，又加劇銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如加劇銀行系統(tǒng)流動(dòng)性敞口風(fēng)險(xiǎn)和不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。具體而言，銀行系統(tǒng)持續(xù)通過貸款衍生存款進(jìn)行井噴是信用創(chuàng)造，抬高了銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這意味著銀行緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的近乎唯一的舉措就是高息吸收真實(shí)儲(chǔ)蓄資源。殊不知，若銀行系統(tǒng)繼續(xù)通過信用創(chuàng)造改善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，那必將要求央行停止和減緩數(shù)量型貨幣政策力度，而在當(dāng)前整體貨幣流動(dòng)性過剩壓力下，央行若停止或降低外匯占款對(duì)沖力度，那么通脹形勢將更加嚴(yán)峻，顯然這是央行不愿做的;同時(shí)伴隨著地方債違約風(fēng)險(xiǎn)的日益突出和國企信貸風(fēng)險(xiǎn)烈度開始上升，銀行繼續(xù)通過信用創(chuàng)造確實(shí)可以借助貸款衍生的存款改善流動(dòng)性，但卻增加了信用杠桿風(fēng)險(xiǎn)、不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等，同時(shí)當(dāng)前銀行資本充足率也無法支撐銀行繼續(xù)搞信用井噴式創(chuàng)造。
由此可見，當(dāng)前央行盡快啟動(dòng)加息周期，且大幅加息消除儲(chǔ)蓄負(fù)利率，這既是遏制通脹的對(duì)癥之藥，又有助于改善銀行系統(tǒng)流動(dòng)性壓抑，避免因銀行系統(tǒng)流動(dòng)性緊張而觸發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。否則，若繼續(xù)在利率等政策上拖延，其后果將不僅是銀行間市場的錢荒，而且日益強(qiáng)化的金融脫媒將會(huì)對(duì)正規(guī)金融市場帶來一定風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)還需警惕的是銀行系統(tǒng)若吸收不到足夠真實(shí)儲(chǔ)蓄改善流動(dòng)性狀況，銀行系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒁疸y行不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 |
