西安鍍鋅管：歐債危機(jī)成就美債“牛市奇跡”
此次歐債危機(jī)的實(shí)質(zhì)是債務(wù)危機(jī)。之前必定是經(jīng)歷一個長時(shí)間的負(fù)債推動的資產(chǎn)繁榮。上世紀(jì)90年代中后期開始，美國銀行利用信貸證券化的衍生品為美國建造了許多許多的房屋。許多地區(qū)的房屋總數(shù)遠(yuǎn)高于甚至一倍以上高于當(dāng)?shù)丶彝タ倲?shù)。許多無房的美國低收入人群，因美國銀行體系零首付與“大禮包”的方式成為許多地區(qū)房屋的房主。誰都知道他們是最終無法償還這筆貸款的，當(dāng)利息優(yōu)惠期過去之后，建立在這些基礎(chǔ)資產(chǎn)之上的數(shù)百萬億結(jié)構(gòu)化、衍生化的資產(chǎn)大廈便轟然倒下，剩下是一片債務(wù)的狼藉。
危機(jī)過去后的三年，全球總債務(wù)不僅沒有得到有效清理，而且依然在上升。以美國為例，2007年之后的三年中（2008-2010），私人部門的債務(wù)下降了1.58萬億美元，而公共部門的債務(wù)卻上升了3.7萬億美元。反危機(jī)只是以政府“杠桿化”去替代私人部門的“去杠桿化”，以大規(guī)模貨幣刺激去為金融機(jī)構(gòu)與金融市場“補(bǔ)血”，并沒有觸及危機(jī)的根本，卻引發(fā)了金融風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)政化和金融風(fēng)險(xiǎn)的貨幣化。
截至2010年底，全球政府債務(wù)膨脹至44.5萬億美元，占全球GDP比例70%，過去一些財(cái)政平衡能力薄弱的國家終于扛不住了，發(fā)生了主權(quán)債務(wù)的流動性危機(jī)。從這個意義上講，歐債危機(jī)只是2008年次債危機(jī)的延續(xù)，救市使得數(shù)十年高福利制和一輪又一輪凱恩斯主義財(cái)政政策所積累下來的過度負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)加快凸顯出來。
對于今天的歐洲來講，“大的危機(jī)沒有，但小的麻煩不斷”。危機(jī)已由急癥轉(zhuǎn)化為“慢性病”。
“大危機(jī)沒有”是因?yàn)椤傲繉挕背蔀楦鲊墓沧R，正是由于歐洲央行在危機(jī)爆發(fā)后立即敞開了融資窗口，用收購危機(jī)深重成員國國債的方式為他們?nèi)谫Y，才成功化解危機(jī)的深度傳染性。IMF與歐盟為此建立一個7500億歐元（1萬億美元）的歐洲穩(wěn)定基金，目前前面倒下的三個國家總共花掉了2850億歐元（希臘-1100億歐元，愛爾蘭-850億歐元，葡萄牙-900億歐元），這個基金未來可能面臨著數(shù)度擴(kuò)容，因?yàn)槲靼嘌篮鸵獯罄芸炀鸵焓郑蚁ＥD看樣子新的后續(xù)的救濟(jì)可能不久也要申請。萬一失控，“利刀剜腐肉”清除一些財(cái)政破產(chǎn)的成員國也是可以保全歐元區(qū)的。
我所講的“小的麻煩不斷”，是指這些危機(jī)邊緣國家很難正向突圍（靠經(jīng)濟(jì)增長去實(shí)現(xiàn)財(cái)政平衡），因?yàn)檫@些經(jīng)濟(jì)體沒有一個強(qiáng)的實(shí)體，制造業(yè)部門羸弱，貨幣又失去了自主性。可能只有靠節(jié)衣縮食（大幅削減福利開支）來平衡財(cái)政，但經(jīng)濟(jì)衰退很可能導(dǎo)致未來的政治和社會動蕩。
真正的麻煩還在于近十年來歐洲形成的盤根錯節(jié)的債務(wù)鏈，歐元區(qū)盛行多年的套利活動（歐元運(yùn)行后，由于匯率風(fēng)險(xiǎn)的消除，西歐銀行都喜歡把資金拆借到南歐，以賺取利差），使得德、法、英國的銀行體系中集聚了大量的“歐豬五國”的債權(quán)（據(jù)IMF的估計(jì)，截至2010年末已經(jīng)高達(dá)3.9萬億美元）。正由于此，在過去的一年多時(shí)間內(nèi)，美國的三大評級公司的降級報(bào)告總會如期而至地“關(guān)照”歐洲，歐元區(qū)銀行和金融市場的神經(jīng)不斷地受到敲打。因?yàn)樵u級下調(diào)則意味著資產(chǎn)的重估。沒完沒了地敲打，使得歐洲的銀行體系不時(shí)地收縮，中長端利率的高企，投資和消費(fèi)便很難進(jìn)入持續(xù)復(fù)蘇的軌道。
不僅如此，這些債務(wù)危機(jī)的國家相互之間還有扯不清的多角債，比如西班牙是葡萄牙最大的債權(quán)國，有葡債權(quán)1050億歐元，約占葡債務(wù)的1/3，所以葡萄牙一倒，市場立馬想到下一個目標(biāo)是西班牙。
而西班牙是絕對不能倒的，西班牙是歐盟第四大經(jīng)濟(jì)體，占?xì)W盟經(jīng)濟(jì)總量的14%，具有系統(tǒng)重要性。西班牙的問題不在于其公共債務(wù)（政府負(fù)債率目前是55%），而在于企業(yè)和私人債務(wù)規(guī)模過大，約為GDP的178%。西班牙經(jīng)濟(jì)狀況非常糟糕，其失業(yè)率高達(dá)20%，在G20國家中排首位。且其房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重（建筑業(yè)占全國經(jīng)濟(jì)總量的1/5，就業(yè)市場的1/8）。英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志列出2010年全球十大房地產(chǎn)泡沫，西班牙列第三，高估48.7%。所以，IMF估計(jì)西班牙銀行體系壞賬在1000億歐元以上。
西班牙今年成為第四個向穩(wěn)定基金伸手的國家?guī)缀跏谴_定性的，7月和10月都將面臨償付現(xiàn)金流的高峰，每月高達(dá)240億歐元，而西班牙目前的官方外匯儲備僅有280億歐元。
從中長期看，歐洲主權(quán)債務(wù)問題會綿綿無期。因?yàn)?010年并不是歐洲各國債務(wù)償付的高峰期，這些國家的償付高峰集中在2011-2014年之間。但2010年它們的財(cái)政就已經(jīng)崩潰了。后面的再平衡之路極其艱辛。
一個弱的歐洲和歐元符合現(xiàn)階段美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的利益，因?yàn)槊绹獙?shí)行“量寬”，但美元又不能垮（歐元強(qiáng)不了，意味著美元垮不了）。所以南歐的債務(wù)就像一張黑幕做成的巨大風(fēng)箏飄蕩在歐洲的上空，只不過這只風(fēng)箏的線端拽在美國人手里。這是歐洲人的“郁悶”，卻是美國人的“幸運(yùn)”。歐債危機(jī)某種程度成就了美國公債市場的“奇跡”：始自1981年長達(dá)30年的美國公債“牛市”在危機(jī)后居然還能夠持續(xù)。通過打壓歐元，力保美債市場避險(xiǎn)天堂的光環(huán)不失，美國成為歐債危機(jī)的最大受益者，靠“掠奪別人的市場份額”從而減少維持量寬政策的成本，小心把控著其“氣若游絲”的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。
南歐的債務(wù)就像一張黑幕做成的巨大風(fēng)箏飄蕩在歐洲的上空，只不過這只風(fēng)箏的線端拽在美國人手里。這是歐洲人的“郁悶”，卻是美國人的“幸運(yùn)”。歐債危機(jī)某種程度成就美國公債市場的“奇跡”：始自1981年長達(dá)30年的美國公債“牛市”在危機(jī)后居然還能夠持續(xù)。
銀行業(yè)危機(jī)令歐債雪上加霜
歐洲銀行主權(quán)債務(wù)的高度集中，大大增加了銀行業(yè)流動性危機(jī)的可能性。從歐洲范圍來看，無論是希臘的債務(wù)重組風(fēng)險(xiǎn)還是西班牙等國的銀行壞賬都可能出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)惡化銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況，反過來，銀行業(yè)的壞賬又不得不讓政府埋單，進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)政崩潰的惡性循環(huán)，銀行業(yè)危機(jī)將讓歐債危機(jī)步入新的發(fā)展階段。
標(biāo)普將希臘主權(quán)信用評級降至全球最低意味著距離主權(quán)“違約”僅一步之遙。用新債堵舊債的手段，終究沒有挽救深陷債務(wù)泥潭的希臘。歐盟委員會預(yù)計(jì)，今年底希臘債務(wù)總規(guī)模將提高到3470億歐元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重也將上升至158%。2012年，希臘負(fù)債比率甚至將進(jìn)一步提高至166%。歐盟和IMF提供的1100億歐元資金遠(yuǎn)不足以解救希臘。預(yù)測顯示，到2013年中期，希臘需要532億歐元解決赤字、883億歐元償付長期債務(wù)、100億歐元資助銀行。而目前希臘兩年期和三年期國債利率水平已超過了20%，創(chuàng)下了該國加入歐元區(qū)以來最高水平，并且超出了德國同類債券利率18個百分點(diǎn)，顯示市場已不再相信希臘能夠憑借自身力量償還到期債務(wù)，希臘最終只能通過債務(wù)重組的方式來擺脫巨額債務(wù)壓力。
然而，無論哪種債務(wù)重組方式都可能對金融體系造成沖擊。所謂債務(wù)重組，就是債權(quán)人自愿或被迫放棄對希臘的部分債權(quán)要求，或者是延長希臘償還債務(wù)期限以及降低希臘支付的融資利息。希臘債務(wù)重組存在債券互換、延長現(xiàn)有債券到期期限（所謂的維也納模式）以及要求債權(quán)人延期獲得償付等形式，但這意味著對債權(quán)人利益的損害。目前，希臘最主要的債權(quán)人是歐洲商業(yè)銀行、各類保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金以及歐洲各國央行，其中絕大部分債務(wù)未針對可能出現(xiàn)的損失進(jìn)行資本預(yù)留。實(shí)施債務(wù)重組將導(dǎo)致上述金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)巨額資產(chǎn)減記損失。同時(shí)，也可能對金融市場造成連鎖反應(yīng)。
歐洲影子銀行體系非常發(fā)達(dá)，衍生交易的規(guī)模早已超越了基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的規(guī)模，且衍生品杠桿比例比傳統(tǒng)金融工具遠(yuǎn)高得多。據(jù)ISDA的估計(jì)，基礎(chǔ)金融（債券、股票、信貸）市場規(guī)模和衍生市場規(guī)模的比例在1：10至1：25之間。政府主權(quán)債務(wù)一般被視作是具有最高信用等級的債務(wù)，因而被廣泛用于構(gòu)建各種信用衍生品種。如果希臘債務(wù)實(shí)施重組改變未來資金分布狀況，建立在原有債務(wù)之上的衍生交易也將隨之改變，這很可能對金融市場造成新的沖擊。
根據(jù)國際清算銀行（BIS）6月發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至2010年底，銀行業(yè)持有的希臘國債總額共計(jì)542億美元，其中96%由歐洲銀行持有。希臘國債主要集中在德國和法國，兩國的銀行持有量共占69%。希臘的銀行和其他國內(nèi)投資者擁有29%的希臘債務(wù)。歐洲銀行業(yè)對希臘債務(wù)（包括私人部門債務(wù)）的持有量共計(jì)1363億美元。根據(jù)壓力測試，德法兩國銀行業(yè)在希臘國債的暴露頭寸分別達(dá)到了銀行一級核心資本的12%和6%。由于國外銀行主要是以固定價(jià)格和收益率（收益率遠(yuǎn)低于當(dāng)前市場收益率）購買希臘國債，一旦希臘債務(wù)重組而被迫以目前市場價(jià)格進(jìn)行銷售，德法銀行業(yè)持有的希臘國債名義價(jià)值將大幅縮水。據(jù)德意志銀行估計(jì)，若希臘債務(wù)重組導(dǎo)致25%的國債價(jià)值縮水，歐洲央行的直接損失額度將達(dá)到其目前全部資本金的近一半。歐洲銀行業(yè)持有的歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口極大。據(jù)法國巴黎銀行預(yù)計(jì)，歐洲銀行業(yè)持有的歐債80%都在銀行賬目下。此外，東歐地區(qū)有76%的銀行信貸市場控制在西歐銀行業(yè)手上，一旦西歐銀行業(yè)遭受損失，東歐信貸需求也將受到打擊。
再來看西班牙，與其它歐洲債務(wù)危機(jī)國家不同的是，政府債務(wù)并不是西班牙面臨的主要問題，其問題更多來自于銀行壞賬和補(bǔ)充資本金需求及可能的政府救助引發(fā)的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于西班牙銀行業(yè)在本國房地產(chǎn)市場泡沫時(shí)期貸款過多，出現(xiàn)了大量房地產(chǎn)相關(guān)的呆壞賬，而房價(jià)下跌的趨勢還在繼續(xù)。西班牙央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月份西班牙銀行系統(tǒng)不良比率上升至6.4%，為16年來最高水平。早前，為降低銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，西班牙政府頒布了新的資本充足監(jiān)管規(guī)定，要求銀行業(yè)核心資本充足率達(dá)到8%。在這一要求下，部分銀行可能無法籌集到足夠資本金，最終需要被國有化。而這將消耗政府大量資金，導(dǎo)致財(cái)政支出上升，削減債務(wù)目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，西班牙主權(quán)債務(wù)評級面臨進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)，政府融資成本將不可避免地增加，加速西班牙債務(wù)危機(jī)的發(fā)酵。
更為嚴(yán)重的是，歐洲各國相互持有債務(wù)，英國、法國和德國是“歐豬五國”最主要的債權(quán)人，持有的債務(wù)總量占五國債務(wù)總量的一半左右；“歐豬五國”之間也相互持有債務(wù)，比如西班牙持有葡萄牙大約1/3的債務(wù)，歐洲國家持有希臘80%的債務(wù)。如果信用違約進(jìn)一步擴(kuò)散到西班牙和意大利，可能違約的主權(quán)債務(wù)規(guī)模將超過1萬億歐元，并殃及德國法國等核心國，整個歐洲甚至全球銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)鏈已經(jīng)浮出水面，債務(wù)危機(jī)與銀行業(yè)危機(jī)相互交織將讓歐洲遭遇新的險(xiǎn)情。
歐元區(qū)財(cái)政聯(lián)盟前路崎嶇
我設(shè)想歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)終局的前提是：歐元區(qū)將于今年夏天同意再次向希臘發(fā)放貸款。盡管各方分歧諸多，爭吵不休，但我仍相信，歐元區(qū)各成員國最終將達(dá)成協(xié)議。
不過，一旦希臘債務(wù)得以延期，愛爾蘭和葡萄牙一定會隨即要求歐盟和國際貨幣基金組織（IMF）給予第二輪援助。長期而言，歐元區(qū)需要產(chǎn)生一個更緊密的政治、經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟——設(shè)立統(tǒng)一的歐洲財(cái)政部長、制定問題銀行處理政策并統(tǒng)一發(fā)行歐元區(qū)債券。
如何實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)？首先，有一種做法需要避免。
3月，歐洲理事會通過了一項(xiàng)“歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制”（ESM）——一個永久性的危機(jī)抵御基金。ESM基于歐元區(qū)成員國政府間條約設(shè)立。歐盟當(dāng)局稱，成員國政府“跳出了歐盟條約”，即ESM不受歐盟法律管轄。然而，政府間合作方式下的融合計(jì)劃有很多失敗的先例。還記得“里斯本議程”及其目標(biāo)嗎？——將歐盟變成世界上最有競爭力的經(jīng)濟(jì)體。結(jié)果是，一旦“跳出條約”，歐盟就將止步不前。
我提議的改變，都是在歐盟條約允許的范圍內(nèi)，因?yàn)樗鼈兣c現(xiàn)行的機(jī)構(gòu)和程序互有關(guān)聯(lián)。例如，我設(shè)想的歐元區(qū)財(cái)政部長的職能，是將歐盟經(jīng)濟(jì)事務(wù)專員奧利·雷恩，與歐元區(qū)各國財(cái)長組成的集團(tuán)——?dú)W元集團(tuán)主席讓-克勞德·容克兩人的工作合二為一。這樣的合并有過先例，就是《里斯本條約》中“歐盟外交事務(wù)與安全政策高級代表”這一職位的設(shè)立。制定問題銀行處理政策以及發(fā)行歐元區(qū)債券也需要通過修改歐盟條約來實(shí)現(xiàn)。
好消息是，《里斯本條約》使這種改變在程序上變得較為容易。對于歐元區(qū)來說，可以依托的法律基礎(chǔ)是《歐洲聯(lián)盟運(yùn)作條約》的第136條。這一條款允許歐洲貨幣聯(lián)盟成員國成立歐元區(qū)范圍內(nèi)的機(jī)構(gòu)，以增進(jìn)各成員國間政策協(xié)調(diào)性，同時(shí)遵守歐盟法律。
我所描述的歐元區(qū)財(cái)政聯(lián)盟，并未剝奪成員國的經(jīng)濟(jì)主權(quán)，但將或多或少地導(dǎo)致各國掌控力的削弱。各國對本國完全的掌控和成員國間完全的合作，兩者無法兼得。政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家丹尼·羅德里克在他的“不可能定理”中論述了這個問題：民族國家的絕對控制權(quán)、深層次的跨境經(jīng)濟(jì)一體化、完全的民主管理，在這三者之間存在一個“三難選擇”。必須有所取舍，做出妥協(xié)。
如果歐盟選擇成立一個財(cái)政聯(lián)盟，選民們會接受嗎？眼下看來，這個問題的答案幾乎可以肯定是——不會。
但是，如果繼續(xù)沿著債務(wù)延期的道路走下去，遲早會走到外圍成員國發(fā)生違約這一步。屆時(shí)，債權(quán)國必須把大量資金轉(zhuǎn)移到外圍國家。一旦這種情況發(fā)生，預(yù)計(jì)各債權(quán)國將會對債務(wù)國施加強(qiáng)大壓力，要求歐盟加強(qiáng)集中化。各債權(quán)國將希望確保一點(diǎn)，即歐元區(qū)不會變成一個永久性的“資金轉(zhuǎn)移聯(lián)盟”。而財(cái)政聯(lián)盟能夠切實(shí)地實(shí)現(xiàn)這一目的。它是一種保證機(jī)制，能夠防止成員國濫用特權(quán)，確保財(cái)政紀(jì)律得到嚴(yán)格遵守，并防范傳染性債務(wù)違約情況的發(fā)生。
各國選民和議會能否同意成立歐元區(qū)統(tǒng)一財(cái)政聯(lián)盟，將取決于還有多少其他選擇。在歐元區(qū)財(cái)政政策合為一體或歐元體系分崩離析間進(jìn)行取舍，答案是顯而易見的。
類似的選擇，也適用于當(dāng)前是否允許希臘債務(wù)延期的決策。我強(qiáng)烈懷疑，援助方提供的新一輪貸款，將在未來遭受更加嚴(yán)重的違約。
歐元區(qū)財(cái)政聯(lián)盟之路不是一個預(yù)測，只是一個設(shè)想。設(shè)想實(shí)現(xiàn)的過程會面臨諸多意外。然而，歐元區(qū)每一次面對高負(fù)債成員國債務(wù)延期的要求，都將需要越來越大的勇氣。（作者系英國《金融時(shí)報(bào)》專欄作家，陳聽雨編譯）
歐債危機(jī)的三個結(jié)局
針對歐債危機(jī)，市場上的聲音是復(fù)雜的。絕大多數(shù)人認(rèn)可歐元有救，而且其中長期走勢一定比美元強(qiáng)。關(guān)于歐元的基本面，我只有一句話：歐債危機(jī)無解，想解，只會越陷越深。
應(yīng)該說，這個沒有主權(quán)的貨幣聯(lián)盟注定是個大雜燴。很多國家的人民都對加入歐元區(qū)充滿了希望，于是，很多小國都吵吵著加入，但他們到歐元區(qū)不是貢獻(xiàn)財(cái)富的，而是想著占便宜。
歐洲大國為什么能夠容忍這些小國來占便宜，盡享不勞而獲的巨大好處呢？德法兩國希望得到的不僅是貨幣聯(lián)盟，還是把歐元區(qū)過渡到國家聯(lián)盟，甚至完成歐洲的大一統(tǒng)。
但歐洲諸國是有著深厚的民族主義傳統(tǒng)的，是不可能捏合在一起的，讓充滿獨(dú)立自由精神的歐洲小國放棄主權(quán)，等于是讓它們做奴隸。例如希臘這樣的國家，怎么可能再讓一只德法設(shè)計(jì)的“木馬”進(jìn)入城門。于是，理想化的歐元其實(shí)只是一種帕累托改進(jìn)，企圖融合歐元區(qū)各國，其實(shí)只會導(dǎo)致更深刻的分裂。自打歐元建立，歐元區(qū)就從來沒有走向融合的跡象，我們看到的只是利益——給多少錢，說多少好聽的話。當(dāng)看到貨幣聯(lián)盟對自己有利時(shí)，大家都想加入這個聯(lián)盟，當(dāng)很多的國家看到這個聯(lián)盟已經(jīng)沒有油水時(shí)，就拿“不希望放棄部分主權(quán)”說事。這就是歐元區(qū)最終會走向分裂的根源。
在經(jīng)過長達(dá)十年的嘗試之后，現(xiàn)在終于到了認(rèn)清歐元實(shí)質(zhì)的時(shí)候了。已經(jīng)可以證明，希臘問題是無解的，如果爆發(fā)違約風(fēng)暴，有可能蔓延到愛爾蘭、葡萄牙和西班牙。即使有解，也很痛苦，類似于涅槃。
現(xiàn)在，要為歐元崩盤未雨綢繆了。所謂貨幣戰(zhàn)略，所謂人民幣戰(zhàn)略，必須包含對歐元美元的戰(zhàn)略選擇，必須衡量歐元問題更大還是美元問題更大，必須想好歐元美元的問題誰先爆發(fā)。
馬克思早就說過：貨幣都是有主權(quán)的，貨幣版圖一定是政治版圖，從來沒有一個貨幣聯(lián)盟能夠不依賴政治聯(lián)盟而存在。而何謂政治統(tǒng)一，意味著什么？就是財(cái)政的統(tǒng)一和勞工政策的統(tǒng)一，大家按照一個勞動力價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)按勞分配。當(dāng)歐元區(qū)小國看到加入歐元區(qū)可以坐享歐洲強(qiáng)國的勞工福利政策時(shí)，它們肯定會煽動人們支持加入歐元區(qū)；而當(dāng)它們看到，這個做法不可能長久，而且還將付出代價(jià)時(shí)，它們一定想著體面地退出歐元區(qū)。
歐債危機(jī)如何求解？基本無解，但歐洲人很聰明，也很執(zhí)著。歐盟的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政治家們正在竭力地發(fā)揮著更大的想象力，比如所謂的軟重組，所謂的延期還債計(jì)劃，同時(shí)還準(zhǔn)備發(fā)行歐洲債券，與美國國債市場抗衡。我認(rèn)為要想解決希臘、意大利、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙有可能出現(xiàn)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，最后的解決方案就是三個：一是希臘退出歐元區(qū)，成為全世界的棄兒；二是德國退出歐元區(qū)，讓歐元徹底消亡——當(dāng)然，這差不多是世界大戰(zhàn)了，最后就是趕緊創(chuàng)造出“歐洲債券”，讓中國人、中東人繼續(xù)來買，幫助歐元區(qū)挽救歐元。而我最怕的就是第三條，因?yàn)樗哂泻艽蟮钠垓_性。
“歐洲債券”的誕生困難重重。它意味著歐洲央行將會發(fā)行債券——而歐洲央行不是歐元區(qū)財(cái)政部。更大的困難出現(xiàn)在歐債發(fā)行之后，隨著債券的發(fā)行，支付能力問題也會隨之到來。要對“歐洲債券”進(jìn)行償付，則意味著各國需要放棄目前水平不同的主權(quán)稅收——這相當(dāng)于建立一個歐洲大一統(tǒng)的國家。這是德國的夢想，也是法國的夢想，但絕不是兩個國家可以共享的夢想。我不知道歐洲小國中哪一個愿意放棄提現(xiàn)其權(quán)利的實(shí)質(zhì)——公共稅收。即使是德法兩國，未來在這個問題它們哪一個愿意將稅收分給別人享用。它們兩國現(xiàn)在都主張建立大一統(tǒng)的歐盟和具有主權(quán)性質(zhì)的歐元區(qū)，但當(dāng)這個聯(lián)盟真的成立后，誰來主宰在這個聯(lián)盟呢？熟悉歐洲歷史的人都知道，從羅馬帝國和查理曼大帝以來，德法兩國的領(lǐng)導(dǎo)者都夢寐以求建立一個大一統(tǒng)的歐洲，并由他來領(lǐng)導(dǎo)，而這個結(jié)果又是什么呢？歷史已經(jīng)無數(shù)次的證明：誰想大一統(tǒng)，誰就準(zhǔn)備打仗，而且是無休止的戰(zhàn)爭。而歐元無法實(shí)現(xiàn)大一統(tǒng)，它的下場是什么？上面已經(jīng)分析了：除了踢出希臘以及想欠債不還的其他國家之外，就是德國這樣的國家退出歐元區(qū)。 |
