由于預(yù)期電力供應(yīng)偏緊，未來鋼鐵生產(chǎn)將受抑制，而消費(fèi)將增加，后市價格有望繼續(xù)攀升。
限電會減少供給
消息面的利好主要源自可能限電的消息。
中信證券表示，由于用電緊張，近日發(fā)改委要求各地上報“有序用電方案”，應(yīng)對可能的用電緊張，廣東、浙江等地采取限電措施，影響部分鋼鐵企業(yè)正常生產(chǎn)。預(yù)計限電措施將減少鋼鐵行業(yè)供給，提升消費(fèi)旺季的鋼材價格。
按照中信證券研究部電力組預(yù)測，2011年全國用電增速預(yù)計為14%，且主要由鋼鐵、水泥等高耗能行業(yè)拉動，由此角度觀察經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)一定過熱跡象，后續(xù)政府部門采用行政及價格等手段對高耗能企業(yè)進(jìn)行限制已成定局。展望未來，2011年可能僅是此輪電力緊張的開始，未來兩年由于裝機(jī)增長不足等因素，緊張局面或進(jìn)一步加劇。
鋼鐵行業(yè)2011年3月用電447億千瓦時，3月全國粗鋼產(chǎn)量5942萬噸，噸鋼耗電752千瓦時/噸。如果按照華北、華東各缺電10000MW，其他地區(qū)基本平衡來測算，每日缺電4.8億千瓦時。鋼鐵行業(yè)用電占全國用電總量的11.5%，占工業(yè)用電總量的15.3%，占重工業(yè)用電總量的17.9%。據(jù)測算，2011年鋼鐵行業(yè)從前幾年的供大于求向供求平衡和局部短缺過渡，而此次因為電力緊張所造成的供給減少，將加速國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的景氣恢復(fù)。
由于落后、高耗能的鋼鐵產(chǎn)能主要集中在建筑鋼材領(lǐng)域，加上該領(lǐng)域基本為民營企業(yè)，預(yù)計對鋼鐵行業(yè)限電，這些企業(yè)將最先受到影響。
“鑒于行業(yè)景氣恢復(fù)、公司價值低估以及鐵礦注入預(yù)期推動，我們給予鋼鐵行業(yè)‘強(qiáng)于大市’的評級。建議關(guān)注建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)和有鐵礦注入預(yù)期的公司。重點(diǎn)推薦攀鋼釩鈦、八一鋼鐵、凌鋼股份、太鋼不銹等公司。”中信證券稱。
申銀萬國證券也表示，近期許多地區(qū)出現(xiàn)“電荒”，浙江、江蘇等地已經(jīng)約談鋼鐵企業(yè)要求在用電高峰進(jìn)行錯峰用電，具體措施和方法以及由此帶來的短期鋼鐵供需環(huán)境改變需要關(guān)注。
鋼價料將繼續(xù)上漲
受限電消息影響，5月鋼價預(yù)計將持續(xù)上漲。
山西證券提供的數(shù)據(jù)顯示，4月最后一周，國內(nèi)鋼材價格有觸底跡象，建筑鋼材上漲，其他品種繼續(xù)弱勢運(yùn)行。鋼材價格綜合指數(shù)收于134.73點(diǎn)，周上漲0.97，長材指數(shù)收于140.80，周上漲1.36，板材指數(shù)131.64，周上漲0.78。受電荒提前到來影響，鋼鐵生產(chǎn)將受抑制，消費(fèi)逐步走好，預(yù)計下周鋼市繼續(xù)上行。
“受到電荒、淘汰落后產(chǎn)能、收緊流動性等因素影響，鋼鐵生產(chǎn)將受到抑制，而消費(fèi)將增加，后市價格料將繼續(xù)攀升。可繼續(xù)關(guān)注擁有資源、重組預(yù)期強(qiáng)烈的股票，如太鋼不銹、新鋼股份、寶鋼股份、包鋼股份等。”該券商發(fā)布的報告稱。
長江證券也認(rèn)為5月基本面預(yù)期改善，鋼價兌現(xiàn)預(yù)期上行概率大。長江證券發(fā)布的報告稱：
產(chǎn)量數(shù)據(jù)一方面反映產(chǎn)能，一方面也反映需求。因此，市場對4月中旬開始回落的粗鋼日產(chǎn)量開始表示擔(dān)憂，因為在當(dāng)前背景下，產(chǎn)量的回落直接反映的是需求動力不足。
理論上，一旦需求后期能繼續(xù)恢復(fù)，產(chǎn)量理應(yīng)出現(xiàn)恢復(fù)，進(jìn)而逼近產(chǎn)能極限。產(chǎn)能利用率在后期的提升會顯著推升鋼價。不過，由于可能的限電影響，短期粗鋼產(chǎn)量的高點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)，這進(jìn)一步壓低了產(chǎn)能極限的天花板。
更重要的是需求層面的變化。雖然庫存的持續(xù)下降顯示季節(jié)性需求仍在恢復(fù)中，但不溫不火的鋼價表現(xiàn)顯示季節(jié)性需求的恢復(fù)一直未達(dá)到之前市場的預(yù)期。持續(xù)緊縮的負(fù)面影響不容忽視，尤其是對前期已經(jīng)處于景氣較高位置的制造業(yè)來說。從微觀調(diào)研及一季度銀行貸款投向來看，保障房的進(jìn)展目前正在穩(wěn)步推行，這也是5月及后續(xù)需求動力的主要來源。
東方證券看好未來兩年的鋼鐵業(yè)走勢。該券商發(fā)布的報告稱，從更長期的角度看，10月前后行業(yè)可能受益于保障房開工和國家淘汰落后產(chǎn)能措施實施；明后年在行業(yè)供需進(jìn)一步改善后，鐵礦石供給放量也將為行業(yè)解除制約多年的原材料瓶頸，行業(yè)盈利有望出現(xiàn)持續(xù)性、大幅度提升。鋼鐵股行情的大幕剛剛拉開，未來一到兩年鋼鐵將迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇。
基本面持續(xù)改善
與鋼價可能持續(xù)上漲相關(guān)的，是行業(yè)基本面近期出現(xiàn)的一系列改善。
比如說庫存明顯下降。德邦證券稱，4月最后一周，國內(nèi)鋼材社會庫存整體繼續(xù)保持下降，降幅明顯。具體來看，當(dāng)周全國熱軋社會庫存為441.85萬噸，較前一周下降12.21萬噸，降幅2.69%；冷軋社會庫存為161.959萬噸，較前一周減少1.926萬噸，降幅1.18%；中板社會庫存為146.917萬噸，較前一周下降5.378萬噸，降幅3.53%；螺紋社會庫存為10.026萬噸，較前一周減少27.088萬噸，降幅4.25%；線材社會庫存為180.398萬噸，較前一周下降12.624萬噸，降幅6.54%。
長江證券也表示：自3月中旬鋼鐵庫存進(jìn)入下降周期以來，至4月最后一周，社會庫存已持續(xù)8周環(huán)比下降，累計降幅達(dá)18.46%。當(dāng)周社會庫存下降幅度為庫存下降以來單周環(huán)比最大降幅，不過我們暫時無法確定是需求進(jìn)一步恢復(fù)還是供給出現(xiàn)收縮，這需要等待4月下旬日產(chǎn)量數(shù)據(jù)的印證。無論如何，庫存水平的大幅下降對全行業(yè)未來的盈利恢復(fù)起到了正面作用。
德邦證券發(fā)布的報告表示：
從一季度鋼企盈利數(shù)據(jù)來看，行業(yè)整體盈利能力仍處于底部震蕩之中，但鋼鐵行業(yè)的整體趨勢可以歸納為“產(chǎn)能難擴(kuò)、需求不弱、上游原材料約束減緩”，行業(yè)景氣度緩慢上行是大概率事件，從成本和需求兩方面考慮，預(yù)計今年行業(yè)整體盈利空間呈上升態(tài)勢，鋼鐵配置價值逐漸提升。
鋼鐵行業(yè)未來復(fù)蘇的路徑是：上游價格持續(xù)強(qiáng)勢——上游供給增加——供需關(guān)系逐漸逆轉(zhuǎn)——上游原材料約束減輕——鋼鐵冶煉環(huán)節(jié)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中享受的收益比例增加——盈利（EPS）提升——股價（P）提升——PE維持相對穩(wěn)定——PB提高，回歸至相對合理水平。行業(yè)復(fù)蘇路徑并非一蹴而就，而是反復(fù)確認(rèn)的過程。 |
