水泥行業(yè)2010年的高景氣度，尤其是四季度所呈現(xiàn)出的量價齊升的態(tài)勢，使得深處其中的上市公司獲利匪淺：海螺水泥等龍頭企業(yè)紛紛傳出高增長喜報，而去年上半年因客觀因素業(yè)績下滑或虧損的企業(yè)也借此契機實現(xiàn)業(yè)績翻身。隨著新一年的到來，水泥板塊的高景氣度能否持續(xù)，機遇和挑戰(zhàn)又在何處？
協(xié)同效應(yīng)助價漲
去年四季度水泥價格的上漲對上市公司業(yè)績的提振，在江西水泥身上體現(xiàn)得最為明顯。2010年12月中旬，江西水泥發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，公司去年全年將實現(xiàn)凈利潤約13218萬元至16523萬元，同比增長100%至150%。而這一業(yè)績，更是在去年前三季度虧損1724.86萬元的基礎(chǔ)上所取得，四季度的單季業(yè)績貢獻由此可見一斑。
“在節(jié)能減排的大背景下，2010年下半年以來華東華南多省進行了限產(chǎn)限電、淘汰落后產(chǎn)能等措施，而水泥供給的受限與旺季需求的增加推動各地水泥價格大幅上升，盡管江西省并未限電，但受周邊浙江、安徽等地限電后價格大幅上漲的拉動，江西省水泥價格也應(yīng)聲大幅上漲，此時產(chǎn)能利用率保持高位的江西水泥隨即成為本輪漲價的受益者，業(yè)績也因此扭虧為盈。”山西證券水泥行業(yè)分析師趙紅如是稱。
不止是江西水泥，由于限產(chǎn)限電對水泥業(yè)中的大型企業(yè)影響甚微，多數(shù)公司還可以通過余熱發(fā)電的方式實現(xiàn)部分供給，因此海螺水泥、太行水泥等行業(yè)內(nèi)多數(shù)上市公司都已享受到了限電漲價所帶來的盈利提升。
而在此輪漲價潮中，業(yè)內(nèi)分析人士感受最深的則是各個水泥企業(yè)在此過程中充分發(fā)揮了協(xié)同效應(yīng)。據(jù)趙紅介紹，以前由于各區(qū)域水泥企業(yè)規(guī)模較小且數(shù)量眾多，因此企業(yè)間大多采取低價競爭搶市場的方式。而隨著加快淘汰落后產(chǎn)能及行業(yè)加速整合，華東、華南等地區(qū)大企業(yè)集團已日漸形成，并逐漸認識到合理的競爭體系對公司整體盈利能力提高的益處，因此在一家提出漲價后，其他公司往往跟進上調(diào)，充分發(fā)揮了企業(yè)間的協(xié)同效應(yīng)。
趙紅進一步強調(diào)，若水泥廠商間在2011年將協(xié)同效應(yīng)進一步良好發(fā)揮，這將對2011年水泥價格的整體提升起到積極作用。
淡季不淡概率大
在經(jīng)過了四季度一輪波瀾壯闊的上漲后，又到了水泥行業(yè)的傳統(tǒng)淡季春季。受限電結(jié)束及季節(jié)性回調(diào)等因素影響，全國水泥市場價格步入新年后隨即在近兩周內(nèi)出現(xiàn)環(huán)比下跌，投資者也由此擔心水泥價格是否會出現(xiàn)高位大幅回落的走勢。回看2010年度一季度，水泥價格下降、需求減少因素對上市公司業(yè)績的確產(chǎn)生了較大影響，賽馬實業(yè)等公司甚至出現(xiàn)了單季虧損的局面。
不過，在多位券商分析看來，今年一季度“淡季不淡”的可能性較大，而全年水泥價格仍有上升的空間。趙紅表示，盡管進入需求淡季，但相關(guān)水泥企業(yè)往往在此時點主動進行生產(chǎn)調(diào)節(jié)、停產(chǎn)檢修，進而間接支撐水泥價格。
對此，中金公司上月亦發(fā)布研報指出，由于行業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)行為發(fā)生了變化（即轉(zhuǎn)變?yōu)閰f(xié)同），水泥企業(yè)對區(qū)域市場（尤其是華東和華南市場）價格掌控力增強，因此一季度水泥價格環(huán)比下跌幅度將小于市場擔憂，這意味著相關(guān)公司一季度業(yè)績同比或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅增長。
關(guān)注高彈性個股
在經(jīng)過了一個“豐收年”后，各大券商對今年水泥行業(yè)的業(yè)績走勢大多保持了樂觀態(tài)度。中金公司預(yù)計今年水泥需求增速約為7.1%，新增水泥需求1.3億，其同時強調(diào)稱，在國家“十二五”規(guī)劃對保障房、高鐵、水利、水電和農(nóng)村基建重視程度加大的背景下，相關(guān)投資需求可能超過預(yù)期，在樂觀情景下，2011年水泥需求增速或?qū)⑦_到8.3%。與此相對應(yīng)，受國家進一步淘汰落后產(chǎn)能因素影響，今年新增水泥供給（產(chǎn)量）約1.13億噸，預(yù)計今年水泥業(yè)仍將出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。
在此背景下，趙紅認為業(yè)績彈性較大的上市公司或是投資者第一選擇，如海螺水泥、江西水泥、塔牌集團等。
作為水泥行業(yè)的龍頭，海螺水泥最大的優(yōu)勢便是其對成本的高效控制力。有券商分析機構(gòu)表示，海螺水泥擁有優(yōu)質(zhì)的石灰石資源和便捷的運輸通道。而經(jīng)過長期的積累，公司在技術(shù)上領(lǐng)先其他對手，其生產(chǎn)線絕大部分是4000d/t以上，余熱發(fā)電的效率可以達到每噸熟料發(fā)電40度。另外，公司的管理能力非常強，噸水泥費用僅為23.25元/噸，期間費用率僅為11%，屬行業(yè)最低水平。而隨著保障房等一些基建需求的加大，華東區(qū)域的供給短缺和市場協(xié)同導(dǎo)致該區(qū)域毛利率逐漸提升，深扎于該地區(qū)的海螺水泥（在華東區(qū)域的銷售占比約為50%）無疑將成為最大的受益者。
而處于“第二梯隊”的江西水泥近期也因其自有優(yōu)勢頻頻引起券商分析機構(gòu)的關(guān)注，瑞銀證券日前更是首次將其納入研究覆蓋范圍。瑞銀指出，江西水泥由于過去幾年產(chǎn)能大幅增長，其盈利水平對于地區(qū)水泥價格提升有著很高的彈性；而江西、福建地區(qū)需求增速仍然較高，特別是江西地區(qū)有著近70%的需求來自農(nóng)村，直接受益于新農(nóng)村建設(shè)，這使得未來幾年公司在水泥需求供給方面將得到有效保證。
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