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西安偉盛金屬材料有限公司
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二季度寶鋼實(shí)現(xiàn)EPS0.24元，盈利基本符合我們預(yù)期。二季度寶鋼熱軋、冷軋均價(jià)環(huán)比一季度提高667、467元/噸，考慮到成本的滯后，二季度噸鋼毛利提高1247元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)17%，略高于于1200元/噸的歷史平均水平，這主要受益于板材產(chǎn)品尤其是冷軋汽車板盈利的大幅改善。（詳見表1） 分產(chǎn)品看，2010年上半年冷軋、熱軋毛利率高達(dá)28%、22%，噸鋼毛利分別為1798、945元/噸，明顯好于行業(yè)平均。鋼管、不銹鋼略有微利，扣除費(fèi)用后實(shí)際虧損，寬厚板、特鋼產(chǎn)品依舊大幅虧損，噸毛利分別為-163、-742元/噸。
公司預(yù)計(jì)前三季度業(yè)績(jī)較上年同期相比增幅為140%~160%，即三季度單季度盈利在0.04~0.09元之間，符合我們的預(yù)計(jì)。主要因?yàn)閮r(jià)格下跌和鐵礦石滯后上漲，三季度寶鋼熱軋、冷軋均價(jià)環(huán)比二季度降低700、633元/噸。預(yù)計(jì)寶鋼3季度將是年內(nèi)盈利的低點(diǎn)，4季度將環(huán)比改善。
從工業(yè)化階段看，中國(guó)鋼鐵行業(yè)已經(jīng)從量增發(fā)展到質(zhì)變階段，普通鋼鐵產(chǎn)品需求增速將呈下降趨勢(shì)，而隨著我國(guó)汽車等高端耐用品的快速增長(zhǎng)和先進(jìn)設(shè)備制造業(yè)崛起、中國(guó)對(duì)高端鋼材需求仍有大幅增長(zhǎng)空間。定位于高端板材產(chǎn)品的寶鋼將是未來行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的明顯受益者。
我們維持寶鋼股份2010年和2011年每股收益0.61、0.66元的盈利預(yù)測(cè)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)10年盈利預(yù)測(cè)的P/E、P/B分別為10.4倍和1.1倍，寶鋼股價(jià)已對(duì)三季度盈利下降預(yù)期反映較為充分。低估值、業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定使股價(jià)具備較高安全邊際，如果股價(jià)明顯調(diào)整是買入機(jī)會(huì)。
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