2015年鋼企巨虧,一季度同比虧損擴大。2015年上市公司合計收入8830億元,同比降26.66%,合計成本8510億元,全年上市鋼企總虧損額高達596億元。2016年Q1收入1918億元,同比降幅高達21.31%,環(huán)比增1.7%。2016年Q1上市鋼企成本1764億元,同比降20.97%,環(huán)比增14.19%。今年一季度虧損為42.07億元,同比下降136.88%,環(huán)比上升88.59%。
資產(chǎn)收益質(zhì)量持續(xù)下降。2015年鋼鐵板塊負債率由于虧損原因略躍升,整體負債率已經(jīng)上升到68.29%。同時資產(chǎn)收益質(zhì)量繼續(xù)惡化,總資產(chǎn)收益率持續(xù)小于零,2015年甚至虧掉了15%凈資產(chǎn)。
鋼企負債率不斷走高。上市鋼企負債合計10606億元,達到歷史最高值,負債率為68.29%。部分企業(yè)負債率居高不下,八一鋼鐵107.52%,出現(xiàn)資不抵債的情況、韶鋼松山99.24%、西寧特鋼93.81%、重慶鋼鐵92.20%、華菱鋼鐵86.94%,這些企業(yè)在未來幾年鋼鐵低迷中,負債率很難逆轉(zhuǎn),甚至會出現(xiàn)更壞的情況。
鋼企運營能力有待提高。雖然鋼鐵板塊總庫存不斷下降,但庫銷比仍在上升。2015年鋼價全年下跌,鋼企庫存受傷嚴重。
鋼企現(xiàn)金流壓力加大,融資困難。從行業(yè)看,雖然去年虧損嚴重,但經(jīng)營現(xiàn)金流仍為正,除了個別企業(yè)外,并未有嚴重影響。但鋼企基本上失去了直接融資途徑,債務發(fā)行成本較高。
期間費用率不斷上升,鋼企規(guī)模效益有待提高。2015年上市鋼企加權銷售費用率、管理費用率、財務費用率和期間費用率都有明顯的提升。鋼鐵行業(yè)作為供給側(cè)改革的主陣地,將加強行業(yè)內(nèi)部的兼并與重組,淘汰落后產(chǎn)能提高行業(yè)集中度。
特鋼好于普鋼。從上市統(tǒng)計看,特鋼好于普鋼。
2015年和2016年一季度鋼鐵明顯跑輸大市,符合我們2015年看空鋼鐵的觀點。2015年鋼鐵跑輸大盤指數(shù)約15.5%,2016年一季度跑輸大盤指數(shù)約3.2%。均符合我們前期的觀點。
維持“增持”評級和我們前期看漲鋼鐵指數(shù)30%的判斷。3月中旬注意到鋼鐵的需求側(cè)起來,行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)。建議關注的新鋼股份、柳鋼股份、大冶特鋼表現(xiàn)不錯可以繼續(xù)持有,河北鋼鐵、武鋼股份、新興鑄管、南鋼股份可以重點關注。 |
