我們?cè)谥暗呐袛嘀性岬剑何覀儗?duì)鋼市保持良好預(yù)判，根本原因在于基本面情況在好轉(zhuǎn)。原因之一：產(chǎn)業(yè)鏈上游原料端和貿(mào)易商去庫存非常徹底，為鋼價(jià)反彈創(chuàng)造了很好的條件。從統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)可以看到，去年春節(jié)時(shí)候唐山鋼坯庫存在110萬左右，而今年春節(jié)鋼坯庫存不到60萬，減少了近一半。而鋼材的社會(huì)整體庫存比去年同期低了三分之一。原因之二：外圍環(huán)境也不乏利好因素，今年以來政策面不斷兌現(xiàn)，房地產(chǎn)復(fù)蘇、基建加碼以及信貸的大規(guī)模投放，再伴隨三四月份的需求季節(jié)性復(fù)蘇回暖，這種結(jié)構(gòu)短期可以延續(xù)。原因之三：鋼廠出廠價(jià)格大幅上調(diào)，會(huì)成為這一次拉漲的直接原因。
決定這一次鋼價(jià)復(fù)漲究竟是反彈還是反轉(zhuǎn)，關(guān)鍵在于對(duì)需求的釋放程度。我們都知道，真正的行情反轉(zhuǎn)，一定是建立在供需關(guān)系改善的基礎(chǔ)上，因此我們把關(guān)注的重點(diǎn)放在需求的表現(xiàn)上。來看一下未來一段時(shí)間里鋼鐵的下游需求究竟是不負(fù)眾望?還是大失所望?
先來看占據(jù)40%鋼鐵需求的房地產(chǎn)行業(yè)。從去年各項(xiàng)利好政策出臺(tái)，今年房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)逆勢(shì)回暖，春節(jié)后北上廣深等一線城市更是出現(xiàn)房?jī)r(jià)暴漲，成交爆棚的現(xiàn)象，黃牛都跑去倒賣住建委的預(yù)約號(hào)了，火爆程度可見一斑。從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，從銷售回暖到開發(fā)商土地購置面積上升，一般建筑行業(yè)的傳導(dǎo)效應(yīng)大概3-6個(gè)月時(shí)間才有體現(xiàn)。再結(jié)合1-2月數(shù)據(jù)來看，今年1-2月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)3.0%，增速比去年全年提高2個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降19.4%，降幅比去年全年收窄12.3個(gè)百分點(diǎn)。今年以來房地產(chǎn)政策落地節(jié)奏超出預(yù)期，下調(diào)非限購城市首付政策、契稅營業(yè)稅減免政策、包括各地配合戶籍制度改革實(shí)施的落戶制度，以及明確各地2016年及十三五保障房住房計(jì)劃。我們認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)短周期內(nèi)有望觸底回升。但對(duì)其持續(xù)性和力度仍持保留看法，理由在于目前的火爆現(xiàn)象建立在一線和部分二線城市的房?jī)r(jià)泡沫之上，須明確今年房地產(chǎn)的主要任務(wù)仍在于去庫存，因此未來房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)反彈但難以趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)。在春季研討會(huì)上，專家也提出，由政策拉動(dòng)的過度消費(fèi)的房地產(chǎn)行業(yè)，當(dāng)前效果越好，未來可能問題越嚴(yán)重。也就是說，如今用眾多的優(yōu)惠政策拉動(dòng)去庫存，鼓勵(lì)消費(fèi)，把未來的需求提前透支了，那么未來沒有優(yōu)惠政策了，沒有寬松環(huán)境了，也沒有需求了，那么這個(gè)行業(yè)到時(shí)該怎么辦。這個(gè)觀點(diǎn)值得我們思考。因此總體上我們認(rèn)為房地產(chǎn)商在未來一段時(shí)間拿地開工會(huì)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)周期反彈但難說趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)。
基建方面是值得我們期待的。普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然基礎(chǔ)設(shè)施投資增速有所下降，但隨著新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資的快速增長(zhǎng)，今年基建投資有望成為拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資的主要?jiǎng)恿χ弧＿^去的幾年我們常見的一個(gè)現(xiàn)象就是項(xiàng)目沒少批復(fù)，資金撥款也不低，但是這些都沒有轉(zhuǎn)化成實(shí)際工程開工訂單的回升。而從今年公開的數(shù)據(jù)可以看到，今年以來基建投資中的大部分就是進(jìn)入實(shí)質(zhì)性開工階段，不管這款項(xiàng)是針對(duì)過去批復(fù)的項(xiàng)目還是今年的新項(xiàng)目，最終目的都是奔著開工去的，那對(duì)于鋼材而言就是實(shí)實(shí)在在的需求。統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2016年鐵路投資8000億元，計(jì)劃開工45個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)直接拉動(dòng)鐵路用鋼需求2700萬噸左右。公路投資1.65萬億元，大概直接拉動(dòng)公路用鋼需求4500萬噸左右。總體來看，今年以來大規(guī)模的信貸投放，更多融資方式如PPP的積極推進(jìn)，為基礎(chǔ)建設(shè)的資金來源提供了更多保障。隨著城市地下綜合管廊、一帶一路、城市群建設(shè)等各種詳細(xì)規(guī)劃出臺(tái)，大量農(nóng)田水利、市政園林基礎(chǔ)設(shè)施獲得批復(fù)并加速開工，基建類帶來的用鋼需求更加可期。
除去基建、房地產(chǎn)這些用鋼大戶，我們?cè)賮砜聪嚓P(guān)制造業(yè)今年的表現(xiàn)。從相關(guān)行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，前2月全國造船完工420萬載重噸，同比下降24.4%。承接新船訂單95萬載重噸，同比下降75.1%。前2月汽車生產(chǎn)412.6萬輛，總量比去年同期略低。2月底手持船舶訂單量比2015年底再下降3.3%。2月份制造業(yè)PMI 指數(shù)為49.0，連續(xù)7個(gè)月低于榮枯線，并且創(chuàng)2011年12月以來新低。制造業(yè)PMI 指數(shù)連續(xù)低于榮枯線月數(shù)已超過2008年金融危機(jī)時(shí)期水平，顯示制造業(yè)下行壓力仍然異常嚴(yán)峻。因此我們認(rèn)為板材品種對(duì)應(yīng)的相關(guān)下游行業(yè)未來走勢(shì)并不樂觀，但汽車購置稅減免、家電的季節(jié)性產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)等階段性利好因素，板材需求會(huì)有階段性好轉(zhuǎn)，但依然建議維持低庫存運(yùn)行。 |
